Lima Tren yang Membentuk Alokasi Aset dalam Menu Inti DC
Program iuran pasti telah menjadi pilar utama sistem pensiun AS, dan alokasi aset yang tertanam dalam menu inti mereka berkembang sedemikian rupa sehingga para profesional investasi tidak boleh mengabaikannya. Karena dana target-date terus menyerap semakin banyak aset program, alokasi menu inti menjadi semakin terkonsentrasi pada saham-saham berkapitalisasi besar AS, dengan kecenderungan yang semakin besar terhadap pertumbuhan, sementara diversifikasi pendapatan tetap masih terbatas.
Berdasarkan data paket 401(k) selama satu dekade, analisis ini mengkaji perubahan komposisi alokasi menu inti. Itu penelitian penuh baru-baru ini dirilis melalui DCIIA Retirement Research Center.
Ada lima tren penting yang menurut kami perlu diwaspadai oleh para profesional investasi mengingat semakin pentingnya program iuran pasti (DC) sebagai sarana tabungan pensiun utama bagi pekerja Amerika.
1. Dana Tanggal Target (TDF) Mengambil Alih
Investasi gagal bayar, khususnya TDF, terus mencakup peningkatan porsi aset program. Dengan aset lebih dari $4 triliun, TDF telah muncul sebagai opsi investasi default yang dominan dalam rencana DC, jauh melebihi aset dalam dua opsi “memenuhi syarat” lainnya, yang mencakup dana perimbangan dan rekening terkelola. Perkiraan konsensus menunjukkan bahwa TDF memiliki sekitar 40% aset DC saat ini dan dapat meningkat hingga lebih dari 50% pada tahun 2030[1].
Dampak kenaikan TDF mempunyai implikasi yang menarik terhadap dolar absolut dalam dana menu inti tradisional (pikirkan investasi non-default) dan bergantung pada bagaimana ukuran agregat pasar DC berkembang dan apakah opsi default lainnya dapat diterima di masa depan. Misalnya, Cerulli (2025) memperkirakan bahwa total aset DC dapat meningkat dari $13,6 triliun pada tahun 2024 menjadi $19,3 triliun pada tahun 2030. Oleh karena itu, meskipun TDF terus mengumpulkan aset, aset menu inti akan tetap datar, atau bahkan menjadi positif bersih, terutama jika akun yang dikelola dan struktur investasi default lainnya yang membangun portofolio yang memanfaatkan menu inti terus memperoleh daya tarik.
2. Dominasi Ekuitas Berkapitalisasi Besar AS Meningkat
Di antara opsi-opsi non-default, saham-saham berkapitalisasi besar AS menyumbang bagian terbesar dari alokasi menu inti, dan porsi tersebut telah meningkat dari waktu ke waktu, kemungkinan mencerminkan kinerja kuat saham-saham berkapitalisasi besar AS baru-baru ini.
Bobot masing-masing kelompok kapitalisasi pasar AS (besar, menengah, dan kecil) agak mengejutkan, terutama jika dibandingkan dengan kapitalisasi pasar ekuitas AS atau global. Misalnya saja, saham-saham berkapitalisasi besar di Amerika Serikat memiliki aset inti yang berjumlah empat hingga lima kali lebih banyak dibandingkan saham-saham berkapitalisasi menengah dan kecil di Amerika, meskipun saham-saham berkapitalisasi menengah dan kecil mewakili bagian yang jauh lebih besar dari total kapitalisasi pasar (masing-masing sekitar 16 dan 25 kali lebih besar). Kesenjangan ini menunjukkan bahwa ketersediaan menu, dibandingkan ukuran pasar, memainkan peran penting dalam menentukan alokasi.
3. Pertumbuhan Nilai Trump:
Walaupun dana pertumbuhan berkapitalisasi besar di AS hanya sedikit lebih umum dibandingkan dana dengan nilai kapitalisasi besar di menu inti, dana tersebut memiliki aset lebih dari dua kali lipat, dan porsi alokasinya telah meningkat selama dekade terakhir. Alokasi pertumbuhan juga cenderung melebihi alokasi ekuitas AS lainnya, meskipun perbedaannya menyempit pada tingkat kapitalisasi yang lebih kecil.
Kecenderungan pertumbuhan yang meningkat ini konsisten dengan kinerja kuat saham-saham pertumbuhan baru-baru ini, namun hal ini juga meningkatkan paparan terhadap risiko rotasi gaya jika kepemimpinan pasar beralih ke nilai.
4. Kedalaman Pendapatan Tetap Terbatas di Menu Inti
Meskipun terdapat banyak pilihan untuk saham, terutama saham Amerika Serikat, secara umum terdapat sedikit pilihan diversifikasi dalam pendapatan tetap dalam menu inti. Misalnya, meskipun biasanya terdapat hampir 12 opsi ekuitas yang tersedia dalam menu inti, rata-rata rencana 401(k) dalam penelitian kami hanya memiliki sekitar 4,5 dana pendapatan tetap, terutama satu opsi tunai, dan dua dana obligasi perantara AS.
Pendapatan tetap kemungkinan akan menjadi semakin penting jika lebih banyak peserta DC memutuskan untuk tetap mengikuti program tersebut selama masa pensiun, karena investor yang lebih tua cenderung memilih portofolio yang lebih konservatif. Dalam pandangan kami, hal ini menjadikan perubahan terbatas pada penawaran pendapatan tetap pada menu inti selama dekade terakhir sebagai kesenjangan yang perlu diatasi oleh sponsor rencana.
5. Rencana yang lebih besar lebih mendasar
Rencana DC yang lebih besar cenderung menawarkan lebih sedikit diversifikasi dibandingkan rencana yang lebih kecil dan, sebagai hasilnya, mengalokasikan lebih banyak aset ke kelas aset yang lebih tradisional. Temuan ini agak mengejutkan, mengingat program yang lebih besar biasanya lebih memahami potensi manfaat dari investasi alternatif, khususnya investasi yang juga mensponsori program imbalan pasti. Secara teori, rencana yang lebih besar juga harus memiliki akses yang lebih besar terhadap pilihan investasi khusus, termasuk aset swasta, dibandingkan rencana yang lebih kecil. Bagaimana keterputusan ini berkembang patut untuk disaksikan.
Secara keseluruhan, tren ini menunjukkan bahwa alokasi aset dalam menu inti DC dibentuk tidak hanya oleh konstruksi portofolio yang disengaja, namun juga oleh default, ketersediaan, dan pilihan desain rencana. Bagi para profesional investasi, memahami bagaimana kekuatan-kekuatan tersebut berinteraksi menjadi semakin penting karena rencana DC terus memainkan peran yang lebih besar dalam tabungan pensiun.
[1] Ceruli (2025)