Sektor ganja perlahan-lahan bangkit dari masa pelarangan yang lama, dan peluang investasi semakin besar. Investor ritel percaya pada masa depan industri ini dan ingin berpartisipasi sebelum peraturan berubah. Institusi-institusi yang mencakup sektor ini terus mengawasi hal ini walaupun sebagian besar belum mengambil tindakan.
Industri ganja merupakan garda depan baru dalam investasi dan sudah matang dengan peluang pertumbuhan. Kehebohan dan buih spekulatif pada tahun 2018 dan awal tahun 2021 telah mereda, dan pasar sudah menentukan ukuran yang tepat: Penilaian lebih mencerminkan profitabilitas aktual, karena perusahaan ganja juga mengalami kelangkaan modal seperti halnya sektor swasta lainnya, bahkan di Amerika Serikat. negara bagian melegalkan penggunaan ganja.
Jadi, Bagaimana Kita Sampai Disini?
Ini bukan pertama kalinya konsumen AS memiliki akses terhadap ganja legal. Di era kolonial, pemerintah mendorong budidaya ganja. Majelis Virginia mewajibkan petani untuk menanam hemp, varietas ganja non-psikoaktif yang digunakan dalam produksi layar, tali, dan tekstil lainnya, dan George Washington dan Thomas Jefferson, antara lain, yang memproduksi tanaman tersebut. Pada akhir abad ke-19, konsumen dapat membeli ganja psikoaktif di apotek setempat.
Pemerintah AS pertama kali terjun ke pasar bebas ini pada tahun 1906 ketika mengharuskan produk yang mengandung ganja diberi label seperti itu. Namun perubahan nyata dalam persepsi dan regulasi ganja terjadi dengan diberlakukannya Undang-Undang Pajak Ganja tahun 1937, yang mengawali era Reefer Madness. Dipelopori oleh Harry Anslinger, komisaris Biro Narkotika Federal (FBN), pendahulu Badan Penegakan Narkoba (DEA), undang-undang tersebut berupaya mengkriminalisasi penjualan dan kepemilikan ganja. Seiring berjalannya waktu, ganja dikaitkan dengan gerakan tandingan budaya dan protes anti-perang pada tahun 1950-an, 1960-an, dan 1970-an, dan undang-undang baru memberlakukan hukuman yang lebih berat.
Namun dalam beberapa dekade terakhir, di tengah perubahan sentimen yang lambat, pendulum tersebut mulai berayun kembali, dan pelarangan telah digantikan oleh persetujuan atau penerimaan sebelum Anslinger. California menjadi negara bagian pertama yang melegalkan ganja medis pada tahun 1996, dan Colorado serta Washington menjadi negara bagian pertama yang melegalkan penggunaan rekreasi pada tahun 2012. Saat ini, ganja rekreasional legal di 23 negara bagian dan penggunaan medisnya di banyak negara bagian lainnya. Meski begitu, ganja psikoaktif masih ilegal di tingkat federal.
Lanskap Terfragmentasi Saat Ini
Namun seiring dengan semakin banyaknya negara bagian yang melegalkan ganja, semakin banyak orang Amerika yang mendukung legalisasi federal. Kaum muda mengurangi konsumsi alkohol dan mengonsumsi lebih banyak ganja. Stigma terkait penggunaan ganja telah hilang. Di kalangan kelompok lansia, pasar produk kesehatan ganja menunjukkan potensi pertumbuhan yang besar.
Pemerintah federal tahun lalu menghilangkan hambatan besar dalam hal ini. Keputusan ini mencabut larangan pendanaan federal untuk penelitian ganja medis dan mengizinkan dokter mendiskusikan ganja dengan pasien mereka. Namun, sebagai obat, ganja tetap memiliki klasifikasi risiko tertinggi, bersama dengan heroin, LSD, dan ekstasi, dan dianggap tidak memiliki manfaat medis yang terbukti. Berdasarkan peringkat tersebut, kokain, metamfetamin, dan fentanil memiliki risiko penyalahgunaan yang lebih rendah dibandingkan ganja. Dengan semakin banyaknya penelitian mengenai manfaat medis dan potensi penyalahgunaan yang lebih rendah, tekanan untuk mengklasifikasi ulang ganja akan meningkat.
Investasi ganja tidak hanya mencakup perusahaan yang menyentuh tanaman – petani, produsen pangan dan gabungan, serta apotik – namun juga perusahaan yang memberikan layanan kepada perusahaan ganja, mulai dari teknologi hingga pupuk. Perusahaan yang menyentuh tanaman dikenakan struktur pajak ganja yang bersifat hukuman dari pemerintah federal. Karena ganja masih tergolong zat terlarang, perusahaan ganja hanya dapat memotong biaya untuk harga pokok penjualan (COGS). Hal ini menyebabkan tarif pajak efektif yang tinggi sangat membebani apotik, dengan biaya staf yang besar.
Itulah sebabnya prospek legalisasi federal dan keringanan perlakuan pajak sangat menarik bagi investor. Namun optimisme mereka sepertinya salah tempat: Mereka tidak seharusnya menahan diri. Sebagian besar modal investasi di sektor ganja terus mengalir ke perusahaan-perusahaan yang tidak menyentuh tanaman. Pendekatan menjual sekop ke penambang emas ini jelas memiliki daya tarik. Dunia usaha dapat menghindari pajak yang bersifat menghukum dan berpotensi memperoleh keuntungan yang lebih besar dengan risiko hukum yang lebih kecil.
Dimana uangnya?
Karena ilegal di tingkat federal, ganja tidak dapat diangkut melintasi batas negara bagian, dan modal apa pun yang terkait dengannya juga tidak dapat disalurkan melalui sistem kabel keuangan federal. Artinya dalam praktiknya adalah setiap negara bagian memiliki mikrokosmos merek, produk, jenis pabrik, dan pengaturan keuangannya sendiri. Kondisi investor ganja di Arkansas terlihat jauh berbeda dengan yang terjadi di California.
Ekosistem pemain kecil di pasar kecil ini ada sejajar dengan apa yang disebut sebagai operator multi-negara. Organisasi-organisasi tersebut mendirikan perusahaan-perusahaan individual di berbagai negara bagian dengan nama yang sama dan dengan demikian dapat mengklaim operasi multi-negara yang kohesif, meskipun mereka hanya dapat menjual dagangan mereka di negara bagian di mana barang-barang tersebut ditanam dan diproduksi.
Operator multi-negara telah menarik sebagian besar modal investasi terkait. Penilaian mereka melonjak tajam di tengah isolasi sosial yang terkait dengan pandemi COVID-19, peningkatan penggunaan narkoba, dan ekspektasi akan potensi legalisasi federal di bawah pemerintahan Demokrat yang baru.
Tak perlu dikatakan lagi, hype yang terjadi di tahun 2021 hanyalah — Demam Ramah Lingkungan (Green Rush) — dan valuasi ganja segera turun kembali. Harga historis MSOS, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) ganja pertama yang berfokus di AS, mencerminkan lintasan ini.
AdvisorMembagikan Kinerja ETF Ganja Murni AS (MSOS).
2 September 2020 hingga 18 Oktober 2023
Sumber: Bloomberg
Operator multi-negara kini fokus pada konsolidasi dan pemotongan biaya. Operator yang lebih kecil akan menemukan ceruk kompetitifnya atau menutup usahanya. Dan sejumlah investor yang terbakar bersumpah untuk tidak pernah berinvestasi pada ganja. Dengan kata lain, ada banyak darah di jalanan sektor ganja. Banyak toko investasi yang berfokus pada ganja dibuka selama masa gelembung, ketika investor membuang uang pada barang apa pun yang berbau ganja. Beberapa di antaranya telah kehilangan lebih dari 60% nilai awalnya dan menggunakan tolok ukur pasar ganja untuk merasionalisasi kehancuran kekayaan besar-besaran ini.
Meskipun saat ini penggalangan dana untuk investasi ganja jauh lebih sulit, para investor masih tertarik dengan peluang yang ditawarkan oleh industri yang baru lahir ini. Tanpa tolok ukur atau rata-rata historis yang dapat diandalkan sebagai dasar ekspektasi kinerja di masa depan, para investor ini pasti akan mengambil kesimpulan yang berbeda dan berbeda.
Namun demikian, terlepas dari dua risiko yaitu perlakuan pajak yang tidak menguntungkan dan ekspektasi yang terlalu optimis terhadap legalisasi federal, sektor ganja adalah sektor yang dirindukan oleh para investor yang bernostalgia mengingat pasar obligasi tahun 1980-an: pasar yang tidak efisien di mana analisis mendalam terhadap nilai wajar dapat membuahkan hasil.
Industri ini dapat menghasilkan lebih dari sekadar cekikikan dan kudapan. Penelitian terhadap komponen non-psikoaktif tanaman masih dalam tahap awal tetapi mengalami kemajuan pesat. Memang benar, produk ganja mempunyai potensi untuk digunakan dalam meningkatkan kesehatan usus dan mengobati kanker, nyeri kronis, dan penyakit mental, serta kegunaan lainnya, dan industri farmasi telah memperhatikan hal ini.
Selain itu, peluang investasinya jauh melampaui Amerika Serikat. Banyak pemerintah di luar negeri yang mendorong industri ganja mereka atau setidaknya tidak menghambatnya. Meskipun pasar AS mungkin memiliki keuntungan tertinggi, pasar internasional, baik untuk keperluan medis maupun rekreasi, sedang berkembang, dan banyak negara berkembang memiliki biaya produksi yang lebih rendah dan iklim pertumbuhan yang lebih baik.
Persepsi populer tentang ganja telah mengalami evolusi dramatis, dari tanaman yang dibudidayakan oleh para Founding Fathers hingga era Kegilaan Marijuana, kriminalisasi, dan ganja sebagai simbol pemberontakan tandingan budaya hingga legalisasi bertahap di abad ke-21. Investor yang tertarik pada sektor yang sedang naik daun dengan masa depan yang tidak pasti namun berpotensi menguntungkan harus memperhatikan hal ini.
Jika Anda menyukai postingan ini, jangan lupa berlangganan Investor yang giat dan itu Pusat Penelitian dan Kebijakan CFA Institute.
Semua postingan adalah opini penulis. Oleh karena itu, pendapat tersebut tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat investasi, dan pendapat yang diungkapkan juga tidak mencerminkan pandangan CFA Institute atau perusahaan tempat penulis menulis.
Kredit gambar: ©Getty Images / underworld111
Pembelajaran Profesional untuk Anggota CFA Institute
Anggota CFA Institute diberi wewenang untuk menentukan sendiri dan melaporkan sendiri kredit pembelajaran profesional (PL) yang diperoleh, termasuk konten tentang Investor yang giat. Anggota dapat mencatat kredit dengan mudah menggunakan mereka pelacak PL online.