Berinvestasi dalam Sejarah Keuangan AS: Memahami Masa Lalu untuk Meramalkan Masa Depan. 2024. Mark J. Higgins, CFA, CFP. Pers Grup Buku Greenleaf.
Mencatat seluruh sejarah keuangan Amerika Serikat sejak abad ke-18 dan seterusnya merupakan upaya yang sangat ambisius namun penting. Upaya terbaru, sebelum buku ini diresensi, adalah multi-volume karya Jerry W. Markham Sejarah Keuangan Amerika Serikat seri. Sejarah-sejarah lain yang mencakup abad-abad muncul jauh lebih awal dan akibatnya tidak memanfaatkan pengalaman dan keilmuan beberapa dekade terakhir. Ini termasuk karya Paul Studenski dan Herman Edward Krooss Sejarah Keuangan Amerika Serikat dan Margaret Good Myers Sejarah Keuangan Amerika Serikat.
Dalam mengemban tugas berat ini, Mark J. Higgins, CFA, CFP, berupaya tidak hanya untuk menandai peristiwa-peristiwa penting sejak masa Alexander Hamilton, namun juga untuk menunjukkan bahwa pembelajaran dari peristiwa-peristiwa tersebut telah membantu para pengambil keputusan mengatasi krisis-krisis baru yang muncul. Misalnya saja, ia berpendapat bahwa ingatan baru akan Kepanikan tahun 1907 mengharuskan para pejabat pemerintah dan para pemimpin Wall Street untuk merespons dengan cepat dan agresif terhadap tanda-tanda kepanikan pertama yang terjadi setelah pecahnya Perang Dunia I pada tahun 1914. Dalam hal ini, respons yang tepat akan muncul. untuk menutup Bursa Efek New York, sebuah langkah yang secara khusus dihindari oleh J. Pierpont Morgan tujuh tahun sebelumnya. Tentu saja, preseden sejarah memerlukan beberapa penafsiran, namun seperti yang ditulis Higgins, “Dengan menerapkan pelajaran dari Depresi Besar selama sembilan puluh tahun terakhir, otoritas fiskal dan moneter AS telah menghindari terulangnya bencana tersebut.”
Penulis meluruskan beberapa kesalahpahaman populer tentang sejarah keuangan. Misalnya, ia dengan tepat mengatakan bahwa jatuhnya pasar saham pada tanggal 29 Oktober 1929 tidak memicu Depresi Besar. Menurut Biro Riset Ekonomi Nasional, kontraksi ekonomi dimulai pada bulan September 1929. Keruntuhan ekonomi tidak terlalu berpengaruh terhadap parahnya dan lamanya krisis dibandingkan dengan kesalahan kebijakan moneter dan fiskal.
Bahkan praktisi yang berpengetahuan luas pun dapat memperoleh wawasan baru dari penelitian Higgins yang sungguh-sungguh. Misalnya saja, akan menjadi berita bagi banyak dari mereka bahwa dana tertutup saat ini mewakili kebangkitan suatu produk yang, rata-rata, mengalami penurunan nilai sebesar 98% antara bulan Juli 1929 dan Juni 1932.
Pada topik yang berbeda, beberapa tahun yang lalu, a milik Barron judul dibaca, “Penyebab Keruntuhan Pasar Tahun 1987 Masih Menjadi Misteri,” namun Higgins mencantumkan enam penyebab spesifik dari rekor penurunan Dow Jones Industrial Average sebesar 22,61% pada 19 Oktober 1987. Ia juga membantah anggapan, yang disebarkan oleh profesi real estat sebelum kehancuran tahun 2008, bahwa harga properti tidak mungkin turun secara nasional. karena hal itu belum pernah terjadi sebelumnya. Higgins mengutip preseden yang menyertai depresi ekonomi pada tahun 1820an dan 1840an.
Karya heroik penulis setebal 585 halaman ini semakin mengesankan karena latar belakangnya. Higgins bukanlah seorang sejarawan akademis melainkan seorang konsultan investasi institusional. Bukunya yang berorientasi pada praktisi mencakup bagian tentang asal usul profesi analis sekuritas dan penghormatan terhadap piagam CFA. Orientasi ini membuat perlakuan Higgins sangat berguna bagi investor dan pengelola uang. Dia telah menerapkan pada pekerjaannya sehari-hari pengetahuan yang dia kumpulkan melalui kegigihannya membaca sejarah keuangan selama menulis buku tersebut. Melalui akunnya, kliennya mendapatkan keuntungan berupa biaya yang lebih rendah dan peningkatan kinerja.
Judul bukunya, Berinvestasi dalam Sejarah Keuangan AS, mengkristalkan gagasan Higgins bahwa mempelajari masa lalu bisa lebih dari sekadar latihan intelektual yang menyenangkan. Meski begitu, buku ini berisi isyarat ketertarikan terhadap sejarah dalam bentuk penyimpangan seperti diskusi sepanjang lebih dari 25 halaman menjelang Perang Dunia II, diikuti oleh lebih dari 14 halaman tentang perang itu sendiri. Hal ini tentunya memerlukan lebih banyak detail mengenai strategi dan perjuangan dibandingkan dengan mengekstraksi pelajaran finansial yang relevan.
Spesialis obligasi akan mempertanyakan pernyataan Higgins bahwa karena kompleksitasnya, produk hipotek terstruktur pada awal tahun 2000an “jauh di luar kompetensi analis pemeringkatan – atau manusia mana pun dalam banyak kasus.” Yang terkenal, Goldman Sachs tidak mengalami kesulitan dalam mengidentifikasi, atas nama klien besar yang ingin menjual kumpulan hipotek jangka pendek yang sangat rentan terhadap gagal bayar. Peringkat kredit sekuritas berbasis hipotek (MBS) yang terbukti terlalu lunak justru merupakan fungsi dari konflik kepentingan lembaga pemeringkat — yaitu, model pembayaran penerbit, yang lebih berhasil dikendalikan di kelas aset korporasi. Di kalangan korporasi, tidak seperti pasar MBS pada saat itu, investor menuntut agar surat utang dinilai oleh kedua lembaga terkemuka tersebut. Hal ini mencegah emiten menggantungkan prospek biaya untuk mengadu domba satu lembaga dengan lembaga lainnya. Perbedaan lainnya adalah tidak ada satu pun emiten korporasi yang mewakili persentase pendapatan yang cukup besar sehingga bisa menggoda mereka untuk mengorbankan reputasinya dengan memberikan keuntungan pada skala tersebut untuk membantu emiten menurunkan biaya pinjamannya. Sebaliknya, di MBS, beberapa bank investasi mendominasi pembuatan kesepakatan dan pencairan biaya pemeringkatan.
Beberapa pembaca mungkin akan menggaruk-garuk kepala ketika melihat grafik yang menyertai pembahasan Higgins tentang hukum Moore. Salah satu pendiri Intel, Gordon Moore, meramalkan pada tahun 1965 bahwa jumlah transistor per chip – dan, oleh karena itu, kekuatan chip tersebut – akan berlipat ganda setiap dua tahun. Dimaksudkan untuk mengilustrasikan keakuratan prediksinya, grafik menunjukkan jumlah transistor per CPU menolak pada tahun 1965, 1967, 1969, dan 1970. Dalam edisi mendatang, penulis dapat menjernihkan kemungkinan kebingungan dengan memperluas pernyataannya bahwa grafik tersebut “menggunakan data dari Fairchild Semiconductor dan Intel Corporation untuk menunjukkan jumlah rata-rata transistor pada chip silikon yang diproduksi dari tahun 1960 hingga 1971.” Semikonduktor model lama dan kurang padat tidak berhenti diproduksi segera setelah para insinyur mencapai jumlah transistor per chip yang tinggi. Campuran chip lama dan baru yang diproduksi oleh perusahaan bervariasi dari tahun ke tahun, sehingga kepadatan rata-rata per chip mungkin turun pada tahun tertentu, meskipun kepadatan chip paling canggih hanya dapat meningkat atau tetap stabil.
Kritik kecil ini tidak boleh menghalangi para profesional investasi untuk mendapatkan manfaat dari belajar dengan tekun Berinvestasi dalam Sejarah Keuangan AS. Saat ini, memang benar perkataan John Templeton “Empat kata paling berbahaya dalam berinvestasi adalah ‘Kali ini berbeda’” telah menjadi klise. Namun ia memperoleh status tersebut karena mengandung banyak hikmah. Tentu saja, seseorang harus bersiap menghadapi kemungkinan terjadinya peristiwa yang belum pernah terjadi sebelumnya, namun investor yang cerdas akan menetapkan standar tinggi untuk menjadikannya sebagai kasus dasar. Buku epik Higgins menawarkan konteks yang sangat berharga untuk memperkirakan arah perekonomian dan pasar.*
Jika Anda menyukai postingan ini, jangan lupa berlangganan Investor yang giat dan itu Pusat Penelitian dan Kebijakan CFA Institute.
* Pengulas berterima kasih kepada Jesse Ausubel, Peter Barzdines, David Burg, Emanuel Derman, Michael Edelman, John Pantanelli, Felix Suarez, dan Richard Sylla atas wawasan mereka. Segala kesalahan atau kelalaian adalah tanggung jawab pengulas.
Semua postingan adalah opini penulis. Oleh karena itu, pendapat tersebut tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat investasi, dan pendapat yang diungkapkan juga tidak mencerminkan pandangan CFA Institute atau perusahaan tempat penulis menulis.
Pembelajaran Profesional untuk Anggota CFA Institute
Anggota CFA Institute diberi wewenang untuk menentukan sendiri dan melaporkan sendiri kredit pembelajaran profesional (PL) yang diperoleh, termasuk konten tentang Investor yang giat. Anggota dapat mencatat kredit dengan mudah menggunakan mereka pelacak PL online.