Mulailah dengan alokasi pensiun. Aset pensiun Nigeria mencapai ₦26,66 triliun pada Oktober 2025, dengan sekitar 60%, atau sekitar ₦16 triliun, diinvestasikan pada sekuritas pemerintah. Jika imbal hasil riil surat berharga pemerintah selama 15 tahun terakhir selalu negatif, maka jutaan penabung dana pensiun tidak hanya memperoleh imbal hasil yang rendah. Mereka kehilangan daya beli sementara saldo nominal mereka meningkat.
Hal ini tidak hanya terjadi di Nigeria. Laporan pensiun OECD tahun 2024, menggunakan data tahun 2023, menemukan bahwa sistem pensiun di Nigeria, Angola, dan Mesir, di mana lebih dari separuh asetnya dialokasikan ke surat utang dan obligasi, menghasilkan keuntungan riil yang negatif. Peningkatan batas alokasi ekuitas dana pensiun Nigeria baru-baru ini memiliki arah yang positif. Namun jumlah tersebut tidak terlalu besar jika dibandingkan dengan skala masalahnya.
Berdasarkan metodologi CPI lama, T-bill 91 hari menghasilkan 18% terhadap inflasi sebesar 34,8% jelas negatif secara riil. Berdasarkan CPI yang diubah, imbal hasil sebesar 15% terhadap inflasi sebesar 15,15% tampak netral. Apakah realitas yang mendasarinya membaik, atau apakah pengukurannya berubah?
Jawabannya adalah keduanya.
Inflasi benar-benar melambat. Kenaikan CPI bulanan turun di bawah 1% selama beberapa bulan berturut-turut pada paruh kedua tahun 2025. Namun rebase tersebut juga menurunkan inflasi terukur sekitar 10 poin persentase. Tanpa rangkaian yang berkesinambungan, sulit untuk memisahkan efek-efek ini.
Yang jelas tandanya sudah bergeser.
Dari Agustus 2025 hingga Januari 2026, imbal hasil riil berubah menjadi positif selama enam bulan berturut-turut. Januari 2026 adalah bulan terkuat, dengan imbal hasil riil sebesar +4,39%, didorong oleh penurunan CPI bulanan sebesar 2,88% dan imbal hasil nominal T-bill sebesar 1,38%. Indeks pengembalian riil naik dari 984 menjadi 1,027, di atas level dasar 1,000 untuk pertama kalinya.
Setelah 15 tahun menghasilkan keuntungan negatif, uang tunai tidak lagi dijamin akan menghancurkan daya beli. Apakah perubahan tersebut terbukti bertahan lama masih menjadi pertanyaan terbuka.