Potensi penjualan MariaDB ke K1 Investment Management sebesar $37 juta merupakan batu penjuru dari kegagalan era merger SPAC itu menjadi terkenal untuk waktu yang singkat di kalangan ventura selama booming startup terakhir.
Ingat SPAC? Perusahaan akuisisi bertujuan khusus, juga dikenal sebagai perusahaan cek kosong, banyak digunakan pada tahun 2021 dan 2022 untuk membawa sejumlah startup yang didukung ventura ke publik. Banyak sekali kombinasi yang dihasilkan tuntutan hukum, kebangkrutandan sebuah sejumlah besar kekayaan pemegang saham yang dihapus.
Meskipun beberapa perusahaan yang mengambil jalan pintas ke pasar publik ini bersifat spekulatif, perusahaan lain merupakan bisnis yang lebih serius — MariaDB adalah salah satu perusahaan tersebut.
Setelah membesarkan sembilan angka selama satu dekadeMariaDB mengatakan telah menyelesaikan putaran Seri D senilai $104 juta di samping merger dengan Angel Pond Holdings, sebuah SPAC. Di dalamnya nada awalMariaDB mengatakan penilaian ekuitasnya setelah merger akan menjadi $973,6 juta, dengan nilai perusahaan sebesar $672,1 juta — perbedaan penilaian di sini disebabkan oleh acara penggalangan dana besar-besaran yang akan dilakukan sebagai bagian dari usulan kesepakatan SPAC.
Namun, pada saat merger ditutup, sebagian besar uang tunai SPAC tidak ditemukan. Sekitar 99% saham yang dimiliki di Angel Pond adalah ditebus dengan harga $10 per saham, menghapus $263 juta dari nilai kesepakatan. Para investor yang memilih untuk menjual sahamnya dengan cara ini memiliki kinerja yang lebih baik daripada siapa pun yang bertahan, karena saham MariaDB tersentak tajam pada hari pertamanya sebagai perusahaan publik. Hari ini, saham MariaDB diperdagangkan pada $0,36 per saham, lebih baik dari level terendah dalam 52 minggu di $0,16 per saham pada 2 Februari.
Meskipun kenaikannya tidak terlalu besar, MariaDB belum memenuhi harapan para investornya. Di dalamnya Lapangan SPACperusahaan memperkirakan pendapatan berulang tahunan (ARR) akan mencapai $53 juta pada tahun fiskal 2022, dan $72 juta pada tahun fiskal 2023. Perusahaan juga memperkirakan pendapatan sebesar $47 juta pada tahun fiskal 2022, dan $64 juta pada tahun fiskal 2023.
Namun perusahaan tersebut tertinggal satu tahun penuh dari kurva pertumbuhan yang diproyeksikan, melaporkan pendapatan sebesar $53,1 juta dan ARR sebesar $50,3 juta pada tahun 2023. kuartal pertama tahun fiskal 2024, MariaDB melaporkan pendapatan sebesar $13,6 juta, naik dari $12,8 juta pada tahun lalu. Selain peningkatan kecil pada pendapatan, MariaDB juga berhasil mengurangi lebih dari separuh kerugian operasionalnya menjadi $5,6 juta, dan mempersempit kerugian bersihnya menjadi $8,9 juta dari $12,8 juta pada tahun sebelumnya. Yang lebih penting lagi, perusahaan secara drastis mengurangi konsumsi uang tunainya. Dan pada kuartal yang sama, defisit kas operasional meningkat menjadi $1,4 juta dari $14,1 juta.
Namun perbaikan ini nampaknya agak terlambat: Efek gabungan dari peningkatan pendapatan secara perlahan dan pengurasan kas yang cepat berarti bahwa MariaDB tidak dapat bertahan lebih lama lagi tanpa mengumpulkan lebih banyak uang. Maka masuk akal jika dikeluarkan perusahaan sebuah “surat promes dengan jaminan senior” kepada RP Ventures senilai $26,5 juta pada Oktober lalu. Dana itu telah digunakan untuk memenuhi akhir pinjaman berjangka dengan Bank Investasi Eropa. Namun perusahaan tersebut melanggar pinjaman penyelamatannya dan kini pilihannya terbatas.
Situasi tersebut membuat tawaran K1 semakin menarik, karena ketentuan dalam nota RP jelas mengenai batasan yang ditetapkan pada perusahaan. Agaknya, K1 mengharapkan RP menyelesaikan potensi pembelian MariaDB.
MariaDB akhirnya go public meski tidak menghasilkan keuntungan, namun tanpa bahan bakar sebanyak yang diharapkan. Bagi startup mana pun, keadaan seperti ini merupakan skenario terburuk: Anda go public (lebih diawasi) namun kehilangan uang (ketergantungan pada uang tunai) karena cadangan yang terbatas (saldo tunai), ditambah dengan perlambatan dalam industri dan tiba-tiba menjadi konservatif. iklim penilaian. Anda akhirnya miskin uang dan tidak punya banyak nilai ekuitas untuk dibuang. Investor mengirim harga saham Anda ke nol, dan nilai kerja bertahun-tahun serta pendapatan tahunan sekitar $50 juta menjadi nol.
MariaDB memberikan contoh dua bagian. Pertama, ini adalah pengingat akan kegembiraan yang menyebabkan kesepakatan SPAC, jika dipikir-pikir, terlalu mahal dan waktunya tidak tepat. Kedua, hal ini menunjukkan bahwa tidak semua perusahaan perangkat lunak yang mencapai skala sedang, katakanlah pendapatan tahunan sebesar $25 juta, akan terus tumbuh dengan kecepatan yang cukup untuk mempertahankan kelangsungan hidupnya sebagai perusahaan publik.
Waspadai transaksi-transaksi eksotik di saat-saat sulit, dan jangan pernah menganggap pertumbuhan ARR Anda di masa depan sebagai hal yang pasti — bahkan jika Anda mencapai ambang batas pertumbuhan yang kritis.